餐饮业复苏紫燕食品二季金年会体育度业绩增速却回落重心难走出华东“大本营”

　　进入2023年，餐饮消费市场回升明显。受益消费需求提升，依赖线下门店收入的卤味食品企业也迎来复苏。目前，卤味食品行业的四家企业均已交出中报成绩单。其中，拥有超过6000家“紫燕百味鸡”门店的紫燕食品（603517.SH），2023上半年的营业收入为17.43亿元，同比增长6.48%；净利润为1.77亿元金年会体育，同比增长54.49%。

　　资料显示，紫燕食品主营业务为卤制食品的研发、生产和销售，目前卤味行业的上市企业并不多，紫燕食品是继周黑鸭（、绝味食品（603515.SH）、煌上煌（002695.SZ）之后的第四家卤味行业上市企业。对比其他三家竞争对手，紫燕食品今年上半年表现如何？记者将从其业绩表现、成本变化、经营模式、销售区域情况四个维度解析。

　　财报显示，2020—2022年，紫燕食品的营业收入分别为26.13亿元、30.92亿元、36.03亿元，净利润分别为3.58亿元、3.2亿元、2.16亿元。可以看出，虽然紫燕食品的营业收入逐年增长，但2021年开始，其出现增收不增利的情况，2022年净利润甚至同比下滑超三成。

　　半年报显示，2023年上半年，紫燕食品实现营业收入17.43亿元，同比增长6.48%，其中第二季度营收为9.88亿元，同比增长1.48%，增速低于第一季度的13.84%；上半年净利润为1.77亿元，同比增长54.49%，其中第二季度净利润为1.33亿元，同比增长52.73%，增速低于第一季度的60.07%。

　　根据国家统计局的数据，2023年1—6月，全国餐饮收入同比增长21.4%，限额以上单位餐饮收入同比增长23.5%。

　　对比同行上市公司，2023年上半年，绝味食品营收同比增长10.91%，净利润同比增长190.96%。第二季度，其营收、净利润分别同比增长13.86%、998.1%，增速优于第一季度。

　　2023年上半年，周黑鸭营收同比增长19.79%，净利润同比增长453.64%。

　　同期，煌上煌营业收入为11.47亿元，同比下降2.98%；净利润为0.81亿元，同比减少3.32%。其中，第一季度，煌上煌营收同比下降8.87%，第二季度营收同比下降8.35%；净利润第一季度同比下降3.81%，第二季度同比下降5.22%。

　　从趋势来看，第二季度，绝味食品的营收、净利润同比增长情况均优于第一季度。而紫燕食品第二季度营收、净利润的同比增长率反而不及第一季度，表现差于绝味食品。

　　具体来看，紫燕食品的产品可细分为夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货、包材、预包装产品六大类。

　　2023年上半年，金年会体育以上六大类产品的收入合计为16.91亿元，营收占比合计为98.21%。其中夫妻肺片的营业收入为5.34亿元，整禽类的营业收入为4.31亿元，香辣休闲的营业收入为1.64亿元，其他鲜货的营业收入为3.26亿元，预包装产品的营业收入为1.66亿元，包材的营业收入为0.39亿元。

　　分季度看，2023年第二季度，紫燕食品夫妻肺片的营收为2.74亿元，整禽类的营收为2.18亿元，香辣休闲的营收为0.79亿元，其他鲜货的营收为1.7亿元，预包装产品的营收为0.87亿元，包材的营收为0.11亿元。对比第一季度，夫妻肺片收入减少了2.6亿元，整禽类减少了0.05亿元，其他鲜货减少了0.14亿元，预包装产品减少了0.08亿元，六大产品中的四项产品均呈现营收下滑的态势。

　　招股书显示，2018年，紫燕食品预包装产品的营收占比仅为2.35%，由于新冠疫情的影响，预包装食品市场需求上升，紫燕食品开始扩产，并在2021年7月20日成立了四川蜀趣供应链管理有限公司，该公司主营业务为真空、气调等预包装产品及调理品销售。

　　财报显示，2019—2022年，紫燕食品预包装产品的营收分别为0.81亿元、1.39亿元、2.42亿元、3.66亿元，各期营收占比分别为3.33%、5.30%、7.82%、10.16%，业绩增长迅猛。不过餐饮金年会体育，今年上半年，紫燕食品的预包装产品营收占比有所下滑，为9.8%。

　　财报显示，2020年至2023年上半年，紫燕食品的毛利率分别为26.07%、21.62%、15.98%、21.13%。其中，2021年和2022年，其毛利率均出现下降，2022年的毛利率同比减少了5.64个百分点。2023年上半年，其毛利率有所回升，当期达到21.13%，同比增加5.15个百分点，仍不及2020年的表现。

　　2023年上半年，周黑鸭、煌上煌、绝味食品的毛利率分别为52.5%、27.72%、23.31%，均值为34.51%。

　　对比可见，2023年上半年，紫燕食品的毛利率不及同行上市公司的均值，且在四家公司中垫底。

　　根据紫燕食品2023年半年报，其原材料采购额占主营业务成本的80%以上，其中整鸡、牛肉、鸡爪、牛杂、猪蹄、猪耳等约占原材料采购总额的50%以上，上述主要原材料的价格波动将影响该公司的毛利率和盈利能力。

　　财报显示，2023年上半年，紫燕食品的营业成本同比上升1.3%，变动较小。

　　在成本管控上，相比绝味食品、周黑鸭等休闲卤味，紫燕食品的佐餐卤制品成本压力较大。

　　光大证券于今年2月发布的对紫燕食品投资价值分析研报显示，2022年，紫燕食品的生产成本占比相比绝味鸭脖高约十个百分点。绝味食品与鸭子单一原材料关系密切，紫燕食品的上游则包含整鸡、牛肉、鸡爪、牛杂、猪蹄、猪耳等多种原材料，在采购时不易形成规模优势。在门店成本管控上，紫燕食品的佐餐卤制品由于需要人工即时制作售卖，门店面积也较周黑鸭、绝味食品、煌上煌的要更大。

　　除了面临原材料成本压力，紫燕食品的销售费用也上涨明显。2023年上半年，紫燕食品销售费用为8794.08万元，同比上涨52.51%。其在2023半年报中解释称，这主要是由于广告费用增加，报告期内广告、展览宣传、促销、市场推广费一项同比上涨51.82%。

　　2023年上半年，紫燕食品的营收增速仅为6.48%，远不及销售费用增速。

　　从经营模式来看餐饮，紫燕食品的销售方式分为三种：经销模式、直营模式以及其他销售渠道。紫燕食品的经销商收入占比常年在九成上下，对其重要性不言而喻。

　　半年度经营数据公告显示，2023年上半年，紫燕食品的经销模式收入为15.15亿元，营收占比为87.97%；直营模式为0.3亿元，营收占比为1.79%；其他收入为1.76亿元，营收占比为10.24%。

　　在经销模式上，紫燕食品采用的是“公司——经销商——终端加盟门店——消费者”的两级销售网络。与绝味食品等同行上市企业相比，紫燕食品与加盟门店间多了一层经销商。

　　值得注意的是，紫燕食品将原料统一采购后销售给经销商，经销商对产品有定价权。在2022年年报中，紫燕食品称，“公司对经销商及其终端加盟门店不具有控制权。

　　按经销收入/经销门店数计算，2022年，紫燕食品经销模式下的店均收入约为55.33万元；2023年上半年，其店均收入约为24.81万元，若按此翻倍计算全年收入，则其2023年店均收入约为49.62万元，不及去年。

　　此外，半年度经营数据公告显示，今年上半年，紫燕食品的经销商新增了22个，减少了7个，截至6月末，紫燕食品的经销商合计有104家。

　　根据招股书和定期公告数据，2021—2023年上半年各期末，紫燕食品的门店总数分别为5100余家、5695家、6137家，呈持续上升态势。

　　华东地区是紫燕食品的大本营。根据招股书及2022年年报数据，2019—2022年，紫燕食品华东地区的营收占比分别为75.23%、74.81%、73.51%和72.54%。今年上半年经营数据显示，2023年上半年，其华东地区营收占比仍高达70.25%。可见，紫燕食品的业绩较为依赖单一区域。

　　2022年报显示，紫燕食品华东地区的营收为25.88亿元，同比增长15.43%。

　　据今年上半年经营数据公告，2023年二季度，紫燕食品华东地区收入有所提升，环比增长29.55%；华中地区、西北地区收入分别环比增长45.82%、539.49%。不过，其余地区仍表现平平，收入小幅下滑。

　　尽管紫燕食品在2023年半年报中没有披露各地区盈利情况，但是2022年年报显示其在各地区的毛利率情况欠佳金年会体育金年会体育。

　　2022年年报显示，2022年，紫燕食品华东地区的毛利率为16.54%，同比减少6.44个百分点；华中地区的毛利率为18.17%，同比减少1.18个百分点；西南地区的毛利率为13.02%，同比减少3.52个百分点；华北地区的毛利率为17.7%，同比减少0.61个百分点；华南地区的毛利率为3.04%，同比减少12.75个百分点；西北地区的毛利率为10.03%，同比减少8.44个百分点；东北地区的毛利率为-3.44%，同比减少23.76个百分点。

　　目前，紫燕食品也在寻找更多的增长点，其在2022年报中透露，“公司正寻求多渠道发展前瞻布局，开拓线年，紫燕食品来自线%，高于紫燕食品整体毛利率近10个百分点。

　　1.《上海紫燕食品股份有限公司首次公开发行股票招股说明书概要》.紫燕食品公告

　　4.《紫燕食品（603057.SH）投资价值研究报告：佐餐卤味掌舵手，百味紫燕展望千城万店》.光大证券

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